Setelah Mengalami Masalah, Ternyata PayPal Beli Saham Di Sini

 

• PayPal adalah salah satu penerima manfaat terbesar dari ledakan pandemi pasar
• Penilaian lebih masuk akal karena kehilangan dua pertiga dari nilainya
• Pertumbuhan pendapatan harus dilanjutkan dan pemotongan biaya direncanakan

PayPal (NASDAQ: PYPL ) adalah bukti seberapa kuat optimisme pasar tahun lalu. Ya, saham perusahaan spekulatif seperti produsen kendaraan listrik dan platform perjudian online melonjak pada akhir 2020 dan akhir 2021. Tetapi PayPal bukanlah permainan spekulatif.

Memasuki tahun 2020, platform pembayaran digital sudah menjadi pemimpin yang mapan di bidang ini. Itu telah menjadi salah satu spin-off terbesar sepanjang masa ketika dipisahkan dari eBay (NASDAQ: EBAY ) pada tahun 2015. Kapitalisasi pasarnya lebih dari $125 miliar.

Namun, saham PayPal masih naik roller-coaster yang luar biasa. Pada Juli 2021, kapitalisasi pasarnya hampir tiga kali lipat dalam waktu kurang dari 19 bulan. Untuk menempatkan penilaian puncak $362 miliar dalam perspektif, Walmart (NYSE: WMT ), Home Depot (NYSE: HD ), Procter & Gamble (NYSE: PG ) dan Mastercard (NYSE: MA ) semuanya bernilai kurang dari itu sekarang.

Kemudian, bagian bawah jatuh. Saham PYPL pada satu titik turun 78% dari level tertingginya. Bahkan dengan pemulihan, saham masih kehilangan lebih dari dua pertiga nilainya.

Fakta itu saja tidak membuat PYPL “murah” di sini. Seperti yang telah kami perdebatkan di tempat lain, jelas pasar kehilangan tambatannya tahun lalu.

Bahkan dengan bouncing hampir 50%, bagaimanapun, ada kasus jangka panjang yang solid untuk saham PayPal. Raksasa teknologi yang berbasis di San Jose, California mungkin bukan kekuatan dominan yang tersirat dari penilaian tahun lalu tetapi ada lebih dari cukup di sini untuk membenarkan kenaikan dari harga saat ini.

Apa yang Terjadi Pada Saham PayPal?

Ledakan e-commerce, didorong oleh pandemi virus corona, merupakan faktor kunci dalam kenaikan meteorik PYPL selama paruh kedua tahun 2020 dan paruh pertama tahun 2021. PayPal sepertinya akan menjadi pemain dominan dalam keuangan dunia, dan investor menilai saham sesuai.

Tapi bukan itu yang dimainkan. Bahkan dengan kuartal kedua yang solid , dan meningkatkan panduan setahun penuh untuk EPS yang disesuaikan, PayPal sendiri memperkirakan laba akan menurun tahun ini. EPS yang disesuaikan pada tahun 2021 mencapai $4,60; Prospek PayPal yang direvisi untuk tahun 2022 dari $3,87 menjadi $3,97 menyiratkan penurunan 14% hingga 16%.

Faktanya, kisaran yang dipandu hampir tidak di atas $ 3,88 yang dihasilkan PayPal pada tahun 2020. Pertumbuhan sederhana semacam itu bukanlah yang diharapkan investor setahun yang lalu. Itu tidak cukup untuk mendukung kapitalisasi pasar lebih dari $300 miliar dan, dari perspektif fundamental murni, mungkin tidak cukup untuk mendukung penilaian saat ini. 

PYPL masih diperdagangkan pada 24x tingkat tinggi dari panduan itu, kelipatan yang menyiratkan pertumbuhan laba yang jauh lebih banyak daripada yang dihasilkan PayPal akhir-akhir ini.

Kasus Untuk Peningkatan

Yang mengatakan, ada faktor-faktor yang meringankan bekerja di sini. eBay memindahkan pemrosesan pembayarannya sendiri, yang memukul pertumbuhan pendapatan PayPal tahun 2021 sekitar 7 poin persentase, per komentar setelah laporan pendapatan kuartal keempat. Pergeseran ini mengambil 4 poin atau lebih dari tingkat pertumbuhan pendapatan tahun ini.

Ledakan yang sama dalam e-commerce selama tahun 2020 yang dilanda pandemi menyebabkan perbandingan yang sulit dan musim liburan yang lebih lemah dari perkiraan. Tarif pajak telah meningkat dari tingkat yang sangat rendah pada tahun 2021 dan inflasi dan kelemahan makro menyebabkan pemotongan pedoman yang tajam setelah kuartal pertama, yang membuat saham PayPal jatuh.

Tapi ada masalah lain: PayPal telah menghabiskan terlalu banyak uang. Perusahaan menjalankan strategi agresif untuk mendatangkan pengguna baru dan menghabiskan banyak uang untuk pemasaran dan insentif untuk mendapatkan pengguna tersebut. 

Tanggapannya adalah bahwa pengguna PayPal yang ada masih mendorong pertumbuhan, dan oleh karena itu perusahaan berputar untuk fokus pada peningkatan penggunaan daripada peningkatan pengguna.

Itu bukan satu-satunya pembalikan. Secara keseluruhan, PayPal ingin menjadi lebih ramping. Investor aktivis Elliott Management sekarang memiliki saham senilai $2 miliar di perusahaan dan Elliott jelas mendorong pengurangan biaya.

PayPal bekerja sama. Perusahaan harus menghasilkan penghematan $900 juta tahun ini dan $1,3 miliar pada tahun depan. Lonjakan tambahan itu, setelah pajak, akan menambah $0,25-$0,30 ke EPS pertumbuhan 6-8% dengan sendirinya. Jelas ada jalan bagi PayPal, dengan bantuan Elliott, untuk lebih fokus pada pendapatan dan lebih sedikit pada pertumbuhan pendapatan.

Bisakah PayPal Kembali ke Pertumbuhan?

Jalan itu menunjukkan terbalik nyata di sini. PayPal adalah perusahaan yang secara historis mampu mendorong pertumbuhan EPS dua digit , dan pemotongan biaya akan membantu perusahaan kembali ke tren itu dalam jangka menengah.

Tapi ada juga banyak ruang untuk pertumbuhan. Terutama, Venmo jelas merupakan aset berharga. Platform, per panggilan pendapatan Q2, harus memproses pembayaran dalam kisaran $250 miliar tahun ini. PayPal menambahkan "Bayar Dengan Venmo" ke banyak situs e-commerce yang seharusnya mendorong pertumbuhan lebih lanjut.

Sekali lagi, harga tertinggi tahun lalu membutuhkan semacam penurunan dan bahkan penurunan tajam. Optimisme terhadap PYPL terlalu besar. Namun perlu dicatat bahwa PYPL sekarang diperdagangkan tajam di bawah posisi pada awal tahun 2020. Namun, ceritanya, dari perspektif jangka panjang, tidak banyak berubah.

Masih ada banyak ruang untuk berkembang. Dengan Elliott di papan, dan investor berteriak-teriak untuk keuntungan dan arus kas atas pertumbuhan pendapatan dan investasi, margin harus meningkat. Program pembelian kembali saham senilai $15 miliar akan mengembalikan modal kepada pemegang saham.

Masih banyak yang suka di sini. 2023 harus kuat, dan di situlah fokus investor mulai berubah. Seiring tren itu berlanjut, pemantulan saham PYPL akan melakukan hal yang sama.